其次，报告期内，腾讯来自投资公司的收益净额（包括视同处置 / 处置投资公司、投资公司公允价值变动收益 / 亏损、以及与投资公司股权交易相关的其他开支）达 265 亿元，较去年同期也有所增加。

投资盈利亏损产生的会计盈利巨大波动，建立在腾讯庞大的对外投资仓位基础上，仅上市公司而言，腾讯总投资仓位就已经高达 1200 亿。

因此，在拆分非国际会计调整项目的时候，我们可以清楚发现，投资收益对腾讯业绩的影响已经大到无法忽视的地步。

2020 年，腾讯公司权益持有人应占盈利为 1598 亿元，其中来自投资公司的收益为 695 亿元。而今年到三季度为止，盈利中投资盈利占比还在进一步提升。

因此，在今天，分析腾讯本身，不可能绕开对腾讯整个投资生态的分析：众多分析师和投资人仍然痴迷于腾讯流量分发能力的研究，但众多视角都有意无意产生了相同的盲区：

腾讯建构的投资能力圈被低估甚至忽略了。

01

节点

许多年之后，当分析师回首历史，腾讯从一个流量内循环的互联网巨头，向资本 + 流量双循环的资源生态模型扩张的转型，马化腾 2011 年向众高管发出的 " 天问 " 正是历史上的关键节点。

马化腾在那场内部诊断会上提出了这样一个问题：" 腾讯的核心能力是什么？"

在列席 16 个高管给出的答案中，流量和资本一并成了众多高管的提出的两大高频词汇，而在时任腾讯总裁的高盛空降兵刘炽平眼中，利用资本释放流量资源并创造更大的价值，成为了重要选择。

在腾讯 2019 年召开的投资年会中，刘炽平这样说到：

" 过去十年我们投资了大概 700 多家公司，在这 700 家公司里面有 63 家是已经上市的公司，有 122 家是市值或者价值超过 10 亿美金的独角兽，而且，持股超过 5% 的公司总市值加起来是超过了 5000 亿美金。现在很明显看到，我们是通过投资跟一个比腾讯更大的生态建立了关系。"

在刘炽平眼中，" 投资是腾讯的一个核心的战略。"

纵观过往，腾讯投资方向横跨海内外，行业涉及文化娱乐、游戏、交通出行、零售等多维度，其中最高峰还要数 2017 年：在那一年 120 多家公司拿到了腾讯投资，比 BAT 中另外两家总和还要多，腾讯一年的投资金额堪比一家一线基金，从种子轮到 Pre-IPO 到已上市公司。

腾讯投资收益的高光时刻，应当属于 2020 年 Q4 财报，在其中披露的经营利润实现 637 亿，同比增长 123%。同期所投资的公司的公允价值达到了 9819 亿元，接近万亿规模；而 2019 年同期，这一数字为 3346.88 亿元。一年增长近 6500 亿元，同比增幅达 193.4%。

从青涩出道，到总投资体量实现全生命周期全流程，投资规模动辄万亿的腾讯，已经是毫无疑问的投资之王。

02

风格

腾讯投资的黄金段位细细推究起来有若干特点：

首先是投资数量和体量庞大。

除了前文中提到的总量接近万亿的公允价值代表的庞大体量之外，与腾讯比起来，其他的互联网公司在投资领域的数量几乎都是小弟。

在 IT 桔子的统计中，2020 年，腾讯的海外投资并购企业数量达到 160 家，与之对比，阿里巴巴为 44 家，字节跳动 34 家，小米 70 家。