5月19日召开的国务院常务会议提出，要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。

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5月20日，黑色系商品价格继续大跌。截至记者发稿，文华黑色产业链指数业已跌至163.71点，吞掉了5月上旬以来的全部涨幅。反观以LME定价为指引的有色板块，跌幅则不足3%。

5月19日，在国务院常务会议明确要部署做好大宗商品保供稳价工作后，国内期货市场大宗商品普遍大跌，截至夜盘收盘，黑色系期货遭遇重挫，焦煤跌7.98%，铁矿石跌7.92%，动力煤跌7.81%，热轧卷板跌7.21%，螺纹钢跌7.07%，焦炭跌6.45%。

按品种分类，大宗工业品可以分为石化、有色金属、黑色系商品、软商品（棉花、橡胶）几大类。其中，多数商品定价权在海外市场，如Brent原油、LME铜等便是国内相关品种定价的重要的价格指引。

相比之下，由钢材、煤炭构成的黑色系商品则属于国内定价，目前并无相对应的海外参考价格。

价格自主度高的特点，也为螺纹、板材、动力煤和焦煤等细分产品价格的运行赋予了极大弹性。每当行业供需关系发生改变，抑或是市场预期扭转时，这类商品价格上涨、下跌速率都会表现十分突出。

近期的国内市场变化，就是如此。

以热轧卷板为例，先是用了5天时间涨了900多元，后又用了5天时间跌了1100元，要知道该产品价格基数不过5700元/吨。

黑色系商品价格暴跌的背后，便是来自市场预期的扭转。

5月19日召开的国务院常务会议提出，要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。

会议强调，要加强期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作。依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等现象。这已经是国常会连续7天内第二次“点名”大宗商品。

显然，包括黑色系在内的大宗商品已经步入“调控”周期，这是否会对其供需关系产生影响？中长期价格拐点会因此出现？大宗商品价格暴涨暴跌之下，企业端又改如何应对？

“黑色系”从暴涨到暴跌

复盘黑色系的本轮上涨，与大宗商品市场的整体环境密切相关。而就历史走势而言，今年4月以来黑色系的上涨，不过是2020年行情的延续。

2020年1-3月，新冠疫情暴发，同年4月，国内疫情发展开始趋于稳定，经济生产活动逐步恢复。反映到制造业，就是被疫情压制需求在4月后集中释放，进而带动原材料为主的大宗商品集体上涨。

这一逻辑，放在黑色系商品上同样适用，彼时便有业内人士反馈过类似情况。

这本身也是阶段性供需错配所引发的价格上涨，此后黑色系商品与追踪多个品种的文华商品指数2020年全年维持了单边上涨走势。

而从黑色产业链指数运行情况来看，在今年前三个月是出现了阶段性的盘整情况，直至4月下旬方才突破前期高点，5月开始集体连续拉涨，这个过程中供需关系和预期又出现了哪些变化？关键词就是“环保”。

21世纪资本研究院联合兰格钢铁于3月底推出的《21硬核投研》曾指出，工信部也已经多次表态要压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降，“供应端设置上限，与2016年的去产能的效果类似，行业内因此也形成了第二次供给侧改革的预期”。

具体表现为，唐山在“退后十”压力下所展开一系列限产行动，确定3月20日至年底当地钢铁企业限产减排比例达30%-50%。

然而，从全国范围的粗钢产量周度数据来看，至少到4月份国内产量也未出现明显降低。

市场预期再变。套用一位钢铁行业首席的话形容就是，“若要完成全年压减粗钢产量的目标，就势必会以更大的力度去限制供给端。”

换个角度来看，即便是在一季度较高的粗钢产量面前，终端市场仍然有能力去消化，侧面也反映出了需求端的稳定。

多方面因素叠加下，黑色系商品4月下旬突破上述高点后迅速拉涨。其中，囊括了铁矿石、硅铁、焦炭、螺纹钢等多个品种的文华黑色产业链指数，于5月12日涨至194.26点，刷新了2011年2月190.7点的高点。

现货方面，全国螺纹钢现货均价一度冲破了6200元/吨大关，全国热轧卷板现货均价则是一度冲涨超过6600元/吨。

不过，随着市场关注度和讨论的增加，上游原材料涨价对中、下游行业的冲击和对推高国内通胀水平的担忧，黑色系商品步入“调控周期”。

暴涨之后，旋即就是集中回落，“过山车”式行情出现。

兰格钢铁数据显示，截至5月18日，全国螺纹钢现货均价调整到了5739元，较历史最高价下跌497元；全国热轧卷板现货均价调整到了6184元，较历史最高价下跌481元。

阶段性顶部是5月12日，当天的国务院常务会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。

次日，文华黑色产业链指数大跌5.29%，煤焦钢产业链品种全部回落。

5月14日，唐山、上海两地市场监管局等部门分别约谈了当地钢铁企业，并作出了配合政府做好钢材市场稳价工作等要求，同时国家发改委也是频频发声。

5月19日召开的国务院常务会议，要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。

当日夜盘，黑色系商品二度重挫。

5月20日早盘，动力煤、焦煤期货主力合约跌停，铁矿石、热卷、螺纹、焦炭等前期涨幅较高的品种，跌幅均超过6%。

至此，追踪这类商品运行的文华黑色产业链指数，已经吞掉了5月上旬的全部涨幅。黑色系商品短期上涨行情，阶段性告终。

政策端不确定性突增

仅就近二十年价格走势来看，黑色系较为明显的上涨分别集中在2008年末至2011年7月、2016年初至2018年底。

其中，前者是受到国内4万亿投资需求带动引发的增长，后者则以供给侧改革、钢铁业掀起去产能为开端。

促使上涨周期结束的诱因分别为，2011年之后行业产能的迅速释放，2018年1.5亿吨去产能任务的提前完成。

主导价格中长期运行的核心逻辑，始终都是供需关系，短期市场表现也是如此。钢铁行业，在碳中和、碳达峰背景下，政策层面要求钢铁企业实现减碳、减产，另一方面在国内经济持续恢复，海外市场受疫情停工带动国内出口增长的促进下，需求端表现出了极强韧性。

煤炭行业，则面临着环保政策的不断加码，煤矿停产现象频现，需求端又恰逢夏季用电高峰来临前下游的密集补库存。阶段性供需错配的刺激下，煤焦钢产业链、煤炭等细分商品5月份才出现上涨加速的一幕。

本周，大宗商品市场的政策预期再变，但是市场面供需关系的变化不会如此迅速，预期需要时间去逐步发酵和兑现。

就钢厂而言，在当前吨钢利润处于较高水平的刺激下，生产积极性仍然较高，粗钢产量何时能够出现拐点尚难确定。

此外，钢厂成本端也已出现了明显变化，虽然成品材在5月出现明显上涨，但是铁矿石、焦炭价格亦跟随上行。

兰格钢铁数据显示，截至5月18日，唐山焦炭的价格达到了2720元/吨，较4月底上涨420元；唐山铁精粉的价格达到了1610元/吨，较4月底上涨200元；唐山废钢的价格达到了3650元/吨，较4月底上涨230元。

成本价格抬升后，钢厂为维持生产利润又怎会主动降价？

从宝钢、鞍钢等国内头部钢企的6月份销售价格调整来看，包括板材、线材和棒材在内的主要钢材品种均以调涨为主，上调的幅度在100-700元不等。

结合2011年和2018年前两轮周期表现来看，黑色系商品价格的中长期拐点，也将以供需关系的实质性逆转为标志。截至目前，钢铁、煤炭行业的供需面显然还没出现类似重大变化。

短期来看，最大的不确定的因素来自政策端。